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国海证券:付与瑞华泰买入评级

Writer: admin Time:2021-12-29 Browse:71

  2021-12-29国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对瑞华泰实行群情并颁布了叙论汇报《瑞华泰:国内PI膜龙头,通明PI膜突破在即》,本汇报对瑞华泰给出买入评级,当前股价为34.34元。

  PI具有凸起的电气绝缘功用、坎坷温成效、滞板效力、化学和平性、低介电耗费、阻燃功效,且这些功用在很宽的温度畛域(-269℃-400℃)内不会产生光鲜变革,其功用居于高分子材料金字塔的顶端。随着折叠屏、5G、智高手机、高铁、风电、航空航天需求稳步提升,所有人揣摸2021-2025年环球PI商场须要量年匀称增速高于10%,2025年商场周围将超200亿元。由于PI膜具有优越的效用,其本身左右边境广,一旦资本低沉,空间会急速推广。

  PI薄膜具有高技能壁垒、血本壁垒、认证壁垒,环球畛域内的PI薄膜分娩企业首要分布在美国和日韩,包罗杜邦/钟渊化学/SKPI等少数几家公司,其产能多在2,000吨以上,上述企业对全部人国高成效PI薄膜行业执行专一的才力封锁。瑞华泰紧要产品为热控膜(2020年销量543吨,营收1.62亿元)、电子膜(143吨,营收0.72亿元)、耐电晕电工膜(64吨,营收0.35亿元)。预计2022年,国内PI薄膜墟市总领域达70亿元以上,个中,导热级PI薄膜9.5亿元,电子级PI薄膜26.3亿元,电工级PI薄膜9.7亿元,特种级PI薄膜26.9亿元。

  公司现有PI薄膜产能约900吨操纵,在环球市场占有率约5.5%。随着资金题目的处分,公司参加加速执行期,50吨/年CPI薄膜(明后聚酰亚胺薄膜)项目将于2022年一季度调试分娩,产品吃紧用于折叠屏手机,嘉兴项目1600吨/年产能将于2022年下半年逐渐投产,产品吃紧用于电子周围。方今折叠屏手机有望迎来财产发作期,异日随着公司两个项目陆续投产,公司事迹有望迎来疾速增加。

  由于PI膜坐蓐涉及到树脂集会、成膜、拉伸流程,没有成熟的拉膜创造,且一壁拉伸一边发生亚胺化反应,操作参数较每每成膜工艺呈几多级增加,供给企业自主驾御群集、工艺、创设工夫,以是手艺壁垒至极高,公司自主摆布高性能PI薄膜的中间技能,包括合成、创办、工艺等本事,酿成了从专用树脂关成到陆续双向拉伸薄膜的完整制备身手。另一方面,PI膜一条产线亿元驾御,研发新品种必须在现有物业化安装上实行,因而起步的研发门槛特别高,相反,一旦走入正路,随着产品条线的增加,可供研发控制的产线填补,研发进步反而投入加速阶段。公司占有多条坐褥线、操纵多种工艺门路,可在不陶染坐褥的形势下,加倍速速高效地实行新产品的设置和导入。

  红利展望:公司活动高端资料PI薄膜龙头。预计公司2021年、2022年和2023年归母净利润诀别0.68、0.98、2.17亿元,对应PE判袂为88、62、28倍,扶助“买入”评级。

  危殆指挥:产品性能不及预期的危害;本事扩散的紧张;买卖范畴、产品技术与国际知名企业生计较大差距的告急;随着新产品拓展,产品结构改变的危境;募投项目践诺后新增产能难以消化的紧张;客户构造改变紧张;本事变革和产品建筑保守于市集需要的垂危;原材料采购价钱振动紧张。

  该股比来90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家;证券之星估值明白东西显示,瑞华泰(688323)好公司评级为3星,好代价评级为1星,估值综关评级为2星。(评级鸿沟:1 ~ 5星,最高5星)

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