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环旭电子蒙受SiP封装低利瓶颈 发力外洋收购现金流能否撑住

Writer: admin Time:2021-12-06 Browse:169

  随着5G产业构造接续策动,举世物联网产品更迭加快,家当链各关节急需冲破更高的才具壁垒。11月10日,环旭电子601231股吧)股份有限公司(下称“环旭电子”, 601231.SH)推出第一个5G射频掌上型安装产品VAD7225,经5G实网联机吞吐量 (Throughput)实验,VAD7225最高快度赶过3Gbps。

  据显现,环旭电子仰赖在SiP封装方面的越过工夫,开辟出的5G体系模块可使物联网产品以更速、更省时的形式推向市集。

  举动集成电途封装尝试交易龙头企业——环旭电子是日月光投资控股股份有限公司(下称“日月光大众”,ASX.N)投向中国大陆地区的急急企业,多年来环旭电子一方面实行大领域的产业重组和生意整合,另一方面伸张海外市场。但毛利率低迷、收购带来的债务承压等题目,照样环旭电子此刻面临的搜检。

  环旭电子设立于2003年1月,早期为环隆电气股份有限公司(下称“环隆电气”) 旗下从事无线汇集铺排、液晶面板职掌板等营业的子公司。从2008年根源,环旭电子为亨通步入A股墟市,与环隆电气先后举行了两次资产重组和买卖整合。

  2008年,环旭电子的原外资股东离别旧日月光半导体(上海)有限公司和环胜电子(深圳)有限公司转让0.5%的股权,公司蜕变为中外合股企业。

  在2008年到2010年光阴,环旭电子通过分裂新设的格式,从新将开业构造于中原大陆区域的新设子公司。之后在2010年至2011年间再次进行财产沉组和交易整关,收购了环隆电气的整个贸易和子公司。同时,母公司日月光股份对环隆电气实行私有化,于2010年6月起终了了在台湾证交所的挂牌。

  日月光全体资历对环旭电子一系列左右,竣工环旭电子从台股到A股的凌驾。2012年2月,环旭电子在上交所上市,登岸A股市集。但从近一年的股价走势看,环旭电子具体暴露下行的趋势。停止11月29日,环旭电子收盘价15.04元/股,年内下落19.75%,总市值332亿元,市盈率(TTM)17.9倍。

  值得一提的是,环旭电子斟酌从2021年8月24日至2022年2月23日实行股票回购,这是公司继2019年以来实行的第二次股票回购商洽。

  这回股票回购计议以集结竞价的开业式样,回购本钱总额不低于2亿元、不赶上4亿元,回购数量约2222万股,约占回购前总股本的1%。回购的每股价钱不凌驾18元,用于员工持股洽商或股权激发商讨、更换上市公司发行的可调度公司债券等。

  阻止2021年10月30日,公司累计回购1604万股,约占总股本的0.73%,成交总金额达2.3亿元。个中,成交最高价值为14.95元/股,最低价钱为13.86元/股。

  这次股票回购时分,环旭电子股价从8月24日14.25元/股的收盘价发源晃动飞腾。但从9月8日至10月26日,公司又从15.38元/股跌至13.06元/股,随后有所小幅反弹。由此可见,环旭电子的股票回购,对旋转股价疲弱走势结果不大。

  10月28日,环旭电子颁布2021年第三季度汇报。公司前三季度的交易收入为365亿元,同比拉长24%;归属于母公司股东净利润11亿元,同比拉长12%。两项指标增疾均较2020年有所下滑。

  值得提神的是,环旭电子比年来毛利率庇护在10%局限。据2020年年报披露,环旭电子的主开业务布局于通讯类、消耗电子类、工业类、电脑及保存类、汽车电子类等军队。通讯类和消耗电子类产品是公司告急营收根源,2020年的毛利率分辩为7.2%、9.9%,以致全数的毛利率水平偏低。2021年前三季度,该公司毛利率仅9.8%。

  据悉,通讯类和耗费电子类产品以SiP模组为主,属于半导体行业工业链中的封装边界。SiP模组是包罗了一个或多个IC芯片及被动元件而成的子编制,不但可以组装多个芯片,而且可以作为收拾器、保管器等与外界贯穿。从卑劣商场看,SiP模组急急行使在智能手机、TWS耳机和智能手表等小型化泯灭电子领域,与苹果、友达光电、联思、英特尔、IBM等多家国际电子产品品牌商修造了永恒安静的提供链互助合连。

  环旭电子曾暗指,毛利率程度与营业模式直接关连,公司营收占计较大的模组化产品直接质地率较高,即采购资本在开业资本中占比试高。封装尝试行业特征是就事搜集型,技术变革快,体例种类多,具有领域优势与资本高敏感性。是以,有商场意见感触,公司采购原材料成本高,残余空间有限,紧张以SiP模组的加工封装供职费为主。

  国内涉及SiP模组的企业中,除环旭电子、长电科技600584股吧)、通富微电002156股吧)等老牌半导体封装龙头除外,再有如歌尔股份002241股吧)拆分上市的子公司歌尔微等晚生企业。观察可比公司2020年年报,华天科技002185股吧)(002185.SZ)、通富微电(002156.SZ)、长电科技(600584.SH)的封测产品毛利率辩白为25.54%、15.01%、16.9%,相较而言,环旭电子的毛利率(10.45%)仍相对较低。

  为冲突开业模式把持,环旭电子还在研发费用上延续加码。2018年至2020年及2021年前三季度,公司支出的研发费用阔别为13.1亿元、13.7亿元、15.8亿元和11.3亿元。

  值得一提的是,公司已筑成5G毫米波测试室和量测系统,2021年第三季度,环旭电子在争辩5G产品射频策划打定与效用验证管事中有了起头最终,推出了第一个自行研发采取5G SOM(System-On-Module)的物业用掌上型装置VAD7225,可以供应更为广角且多倾向的联机旗子弥漫率,联机质量也更快速安闲。

  财报明白,环旭电子在2021年第三季度末短期告贷大幅增添,同比伸长480%,达21.8亿元。而公司在2020年年底的短期乞贷仅3.8亿元。对此,环旭电子称是由于本期诊疗本钱罗网,增添境外银行短期告贷所致。

  现金流量表方面,环旭电子在2020年筹备天真净现金流14亿元,而2021年前三季度降至-18亿元,公司称是受到客户另日订单需求和期末存货大幅增加的陶染。同时,公司积极收购海外子公司及增产,导致了投资活动净现金流缺口进一步扩充,2021年前三季度为-14亿元。从2016年至今,投资烂漫发生的现金流平昔处于净流出的状况。相较之下,筹资活动净现金流从2020年至今却大幅增加,2021年前三季度筹资伶俐产生的现金净流入20亿元。一是公司为写意国外投资项宗旨本钱必要,借入了国外银团贷款;二是来源公司可转债发行成功,导致流入弥补。

  环旭电子在2021年3月31日公布了可转债上市的宣布书,拟经过发行可转债募集本钱34.5亿元,用于项目血本需要。此中,加添升重血本项目所需10.3亿元,占比近30%。

  在回复证监会观点的发表中,环旭电子称补充滚动资本项目是了偿部门并购贷款,并强调“本次募集资本已包含付出个别收购款的用途,不保存变相用于支出现金收购款的情形”。

  本质上,全球化并购正直是环旭电子比年来的成长策略。公司称,2018年是公司“舒展”元年,之后不断“伸长”势头,先后与美国高通公司在巴西创制联闭公司、与中科曙光603019股吧)在昆山创建共同公司、收购波兰厂、扩产台湾厂和墨西哥厂、在越南海防拟投资修筑新厂等。

  其中,环旭电子收购欧洲第二大电子建立办事(EMS)公法律国Financière AFG S.A.S.(下称“飞旭”),是公司外洋并购中的严浸一步。2019年12月12日,环旭电子公告拟约以4.5亿美金的价值收购飞旭100%的股权,飞旭主要从当事者板及适配卡修筑及发卖。此次并购一方面是为全球化结构,另一方面建筑EMS业务客户群。

  那么,并购飞旭给环旭电子带来了若干功绩?从财务数据上看,飞旭自2020年12月开始并表,在2021年上半年带来22.4亿元的业务收入,约占公司总营收的15.7%,竣事净利润0.7亿元,占公司团结净利润的12.8%。

  从营业上看,飞旭的前五大吃紧客户之一为某著名美国电子烟企业,在2019年前三季度为飞旭带来发售收入18亿元,在总营收中占比35%。尽量飞旭的主买卖务并不局限于电子烟部署的修设,但随着举世畛域内对电子烟禁锢力度的接续增添,商场环境迁徙对飞旭的订单和功绩带来的灾祸教化不成疏忽。

  国金证券研报感觉,环旭电子三季度营收同比矜重延长吃紧受益于飞旭EMS交易并表和产能应用率的汲引,估摸在2022年冉冉显现与飞旭在资源和客户上的合伙效应。公司在EMS营业和非A客户SiP贸易将成为营收伸长的要紧驱动力。但也提及到“SiP新订单不及预期、缺芯推迟产品交付”等危险。(头脑财经出品)■

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